Ciedess en El Mercurio Inversiones: El fondo E de las AFP no es conservador con sus acciones favoritas

Una pequeña dosis de riesgo es el que permite la normativa de inversión de las AFP en el más conservador de los multifondos (E). En caso de que éstas no deseen invertir el 100% del fondo en instrumentos de renta fija, tienen la opción de destinar hasta 5% en acciones locales o internacionales.

Y en el último registro existente, ocuparon el 4,35% de ese límite en estos papeles, primando las acciones de riesgo elevado: las tres principales inversiones de las AFP en el fondo E son Falabella i falabella : TgeTI, Banco de Chile i chile : +o.44l y Latam Airlines i ltm : +0.74 1, títulos que representan el 16,02%, 9,55% y 7,94% de las apuestas en acciones chilenas del multifondo. Más atrás, se hacen presentes los papeles de Ripley i ripley : +01. Cencosud i cencosud :^an y SQM 1 sqm-b : +01, cuya exposición al portafolio de títulos nacionales del fondo es de 5,25%, 5,02% y 4,59% respectivamente, de acuerdo a datos de la Superintendencia de Pensiones y compilados por El Mercurio Inversiones.

En 2018, Falabella se ha desplomado -17%, Latam Airlines -19%, Ripley -11% y Cencosud -32%. En contraste, Banco de Chile ha subido 6,65%, tratándose en ese caso de un papel de menor riesgo. Entre enero y noviembre, el fondo E de las AFP ha perdido aproximadamente US$ 17 millones en Cencosud y US$ 15 millones en Falabella. Al considerar todos los multifondos en el mismo plazo, las AFP han perdido aproximadamente US$ 500 millones en Cencosud y US$ 230 millones en Falabella.

De esta manera, cinco de las seis principales inversiones del fondo E de las AFP en renta variable son acciones de riesgo elevado. Esto, considerando que el mercado accionario normalmente califica como apuestas menos riesgosas a bancos, firmas de servicios de utilidad pública -como las eléctricas y las sanitarias- o a desarrolladoras de centros comerciales como Mallplaza o Parque Arauco, las que tienen una mayor estabilidad en sus flujos y/o entregan altos dividendos.

Las acciones favoritas por multifondo

Diez principales tenencias de la cartera accionaria de los multifondos de AFP en noviembre de 2018.

Desde la industria tienen una explicación. ''Considerando que el límite máximo para la inversión en renta variable del fondo E es de un 5% del valor total del fondo, una estrategia válida es concentrarse en aquellas acciones que generen un mayor retorno esperado, lo que en este caso se vincularía a acciones más riesgosas (sectores industrial y servicios)", dicen desde Ciedess, consultora ligada a AFP Habitat.

La ley solo se limita a establecer el porcentaje máximo a invertir en renta variable por parte del multifondo. "La normativa sólo discrimina sobre riesgo en términos generales, no lo hace en particular por títulos o sectores", dice Roberto Fuentes, gerente de Estudios de la Asociación de AFP. Respecto a la apuesta en acciones del fondo E, señala que, "en general, los gestores analizan sus inversiones respecto al valor agregado en el portafolio y no necesariamente hacen una evaluación meramente individual".

Víctor Viera, analista en Estrategias de Inversión en Vector Capital Corredores de Bolsa, cree que el favoritismo del multifondo E por las acciones de Falabella, Ripley y Cencosud, se debe que "han presentado fuertes caídas en el mercado en torno al 20%, con lo que se encuentran baratas respectos a sus precios históricos".

Pero estos papeles no han repuntado. Luego de que en enero de 2018 Falabella comenzara a caer tras tocar sus máximos históricos (mes en que el fondo E tenía un 9,4% de su cartera accionaria en el minorista), la apuesta creció sostenidamente hasta tocar el 12,4% en septiembre, periodo en el que la acción cayó más de -17%. Con el aumento de capital de Falabella en octubre y noviembre pasado, ese número creció rápidamente, pasando al 16,02% en el penúltimo mes del año. Desde el remate asociado al alza de capital en octubre, el papel ha retrocedido otro -4,3%.

FONDO E COMPRÓ MÁS ACCIONES QUE EL A EN NOVIEMBRE

Durante noviembre, el multifondo E compró más acciones chilenas que el fondo A, pese a ser el menos riesgoso. El más conservador de los multifondos adquirió $27.606 millones en títulos nacionales en el periodo, versus los $4.047 millones del fondo A.

"Además de las estrategias de inversión, cabe destacar que en noviembre se observó un traspaso de afiliados que en términos netos significó mayores incorporaciones al fondo E y mayores retiros del fondo A, impactando en las operaciones de cada multifondo", explicaron desde Ciedess.

Fuente: El Mercurio Inversiones